石油价格和美元汇率之间存在着明显的负相关关系。根据Weller和Lilly（2004）的测算，石油价格和美元汇率之间的相关系数为-0.7。因此一旦油价上涨，美元相对贬值。高油价和低美元对照着一个恶性循环，更高的石油价格导致美

- 2015-02-13

　石油价格和美元汇率之间存在着明显的负相关关系。根据Weller和Lilly（2004）的测算，石油价格和美元汇率之间的相关系数为-0.7。因此一旦油价上涨，美元相对贬值。高油价和低美元对照着一个恶性循环，更高的石油价格导致美国更大的贸易逆差，导致更加疲软的美元，从而导致更高的石油价格。黄金价格的上涨直接说明，人们更信赖黄金，而不是美元。于是，美元不可避免的出现贬值趋势。一些权威机构认为油价还有继续上涨的可能与其他投机渠道相比，石油投机的收益是比较稳定的。因此，如果美国的宏观经济强劲、资本市场和房地产市场表现良好，或者发展中的货币存在严重高估，那么投机集团的注意力将集中于石油之外的两大渠道。相反，如果美国的宏观经济低迷、资本市场和房地产市场不振或者已经到达高点、或者发展中的货币已经回复到均衡汇率水平，那么由于以上两个渠道无利可图，投机集团将把主要精力投入到石油投机上来石油泡沫总有会再次破灭，并将产生两大后果。大后果是大量的石油美元为投机集团融资。石油输出国由于油价上涨而获得了大量资金，但是在石油输出国内部缺乏有利可图的投资机会。因此，这些石油美元将在国际范围内寻求高利润。那么，为上述投机集团融资成为一种现实选择。投机集团借此获得了大量资金，可以用于下一步的投机。 由于绝大部分石油是以美元标价的，美国同时也是重要的石油进口国，从历史上看，石油危机和美元贬值总是如影随形的。由于石油危机造成了美元的贬值压力，对于美国政府而言，通过提高美元利率来吸引国际资本流入美国，是一个现实的可行选择。而一旦美元加息，国际资本在逐利动机下将从发展中流向美国，从而造成发展中的资本项目发生逆转，因此，将给发展中的货币造成贬值压力。但是由于发展中的汇率制度往往缺乏弹性，投机者缺乏其他替代性投资机会——选择投机石油——通过各种手段来扰乱石油价格，制造石油危机——油价高涨导致大量的石油美元；石油危机伴生的美元贬值压力导致美元加息，而美元加息往往导致发展中的货币高估——货币投机的条件成熟——投机集团发动货币攻击，导致货币危机——石油危机和货币危机后的平静期——新一轮投机的开始。石油危机、美元危机和发展中货币危机三者是顺序发生的，是投机链条上的三个结果，而前者又是后者的起因。